기술적 분석의 한계

마지막 업데이트: 2022년 7월 4일 | 0개 댓글
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What is Technical Analysis? [프롤로그]

1) 특정 종목의 내재적 가치를 평가하여 투자하는 이른바 기본적 분석( Fundamental Analysis )이라는 방법과
2) 주가의 변동가격 움직임 자체만을 연구하는 기술적 분석( Technical Analysis )이라는 방법입니다

But, 학계에서 일반적으로 인정되는 것은 효율적 시장 가설(EMH)와 랜덤워크 이론으로, 이는 시장에서의 가격 예측이 불가능하다는 결론이 났습니다
> 즉, 아무리 가격예측을 해보려고 애써도, 결국 확률이 다소 더 높은 위치에서 진입하는 확률배팅 일뿐, 가격 예측에 정답이 없다는 것으로 결론이 났습니다
> 이런 학계의 결론에도 불구하고, 실제 트레이딩에 대해서는 가격 움직임을 맞히려 애쓰는 경우가 많습니다

1) 기본적 분석( fundamental analysis )은 주가움직임의 원인에 대해서 다룹니다
> 가격이 상승한 원인과 가격이 하락한 원인에 대해서 논하는 것입니다
> 암호화폐의 경우, 해당 종목의 백서 및 로드맵에 따른 미래전망 혹은, 각종 호재(Ex 하드포크, 메인넷 등등)등에 의한 주가움직임의 원인에 대해서 논하게 됩니다
> 미래 전망 및 각종 호재에 의한 수익성이 보임에도 불구하고 주가가 상대적으로 낮다면, 주가는 해당 종목의 미래가치 만큼 움직일 것이라 기대할 수 있게 됩니다
> 기본적 분석은 이처럼 가격과 실제 가치의 괴리를 발견하기 위한 방법입니다
> 기본적 분석( fundamental analysis )의 투자방법으로 워렌 버핏이 유명합니다


2) 기술적 분석( technical analysis )은 시장의 가격 그 자체에만 관심을 갖고, 기술적 분석의 한계 가격 움직임의 원인에는 관심을 두지 않습니다

> 가격이 상승한 원인과 가격이 하락한 원인에 대해서 논하지 않습니다, 시장의 가격 그 자체움직임에 대해서 논하는 것입니다
> 과거와 현재의 가격 움직임에 따라 미래의 가격이 어떻게 움직일지 예측하며, 과거 데이터를 통해 몇 가지의 경우의수와 대응책을 마련합니다
> 기술적 분석( technical analysis )은 과학적으로 인정받는 이론적인 뒷받침은 없으며, 분석의 유효성은 과거의 시장 경험에 의존하게 됩니다

> '역사는 되풀이 된다', '과거 경험을 통한 학습과 대응' 이라는 투자적 접근 방식입니다
> 오늘날, 컴퓨터 기술이 발전하면서 대규모 자료 처리가 가능해졌고(빅데이터), 수학적-통계적 방법에 따라 해당 분석기법이 크게 확산되고 있습니다
> 기관투자가들은 거의 대부분 기본적분석을 중심으로 시장을 대응하고 있으며, 개인투자자들은 주로 기술적 분석에 의거하여 시장에 참여하게 됩니다

> 개인투자자들은, 기관투자가들의 정보지식(각종 뉴스 및 호재, 악재)습득 속도가 뒤쳐질 수 밖에 없기 때문입니다

- 기술적 분석의 대표적인 인물
1) 18세기) 상인 혼마 무네히사 - 오사카 시장에서 쌀 가격을 예측하는데 '캔들스틱( candlestick )'을 고안
2) 19세기) 찰스 다우 - 월스트리트 저널의 설립자이며, 연재한 논설에서 '다우이론' 전개
> 추세의 기본개념이 여기에서 확립되며, 모든 기술적 분석의 근간을 이룹니다
3) 20세기) 엘리어트 - 독특한 '파동이론'을 정립
4) 20세기) 갠 - 주가움직임의 각도에 대한 개념을 정립 (추세의 개념이 여기서 크게 발전함)
5) 20세기) 그랜빌 - 이동평균선 및 거래량에 대한 개념을 정립

- 기술적 분석의 전제조건

1) 시장의 움직임은 모든 것을 반영한다
> 주가 움직임의 원인은(Ex 호재, 악재), 결국 시장의 가격에 선방영 되어 움직인다는 것을 의미
2) 가격은 추세를 이루며 움직인다
> 해당 경우는, 결국 갠의 각도론으로 설명됨
3) 역사는 되풀이 된다
> 기술적 분석의 가장 중요한 전제조건, 과거 움직임을 통한 현재를 대응 한다는 것

- What is Technical Analysis?

> 기술적 분석은 결국, '수요와 공급의 기술적 분석의 한계 기술적 분석의 한계 법칙'에 따라 분석합니다
> 가격은 매도세와 반대되는 매수세의 반영을 의미 하는 것이며, 해당 수요와 공급에 따라 시장분위기 및 투자심리를 파악하며, 분석해나갑니다

> 기술적 분석은 많은 금융시장에서 널리 사용되고 있지만, 여전히 많은 논란의 여지가 있는 신뢰할 수 없는 방법으로 간주되기도 합니다
> 기술적 분석을 통해, 특정 가격대에서 지지선을 구축하며, 지지 받을 확률이 높은 것으로 분석 되었으나 해당 지지선은 어이없이 쉽게 무너지는 경우도 있기 때문입니다
> 기술적 분석은, 유동적으로 움직이는 시장 상황에 따라, 다수의 경우의수를 통한 대비책일 뿐 정답을 주지 않습니다
> 말 그대로, 확률이 1% 라도 더 높은 구간을 찾아 내는 것이라 보시면 됩니다
> 그러나, 많은 일반 투자자들은 확률이 더 높은 구간을 찾는게 아닌, 100% 확실히 오를 수 있는 위치와 자리를 찾기 때문에 기술적 분석에 대한 논란은 끊이질 않고 있습니다

- Technical Analysis vs Fundamental Analysis
1) 기술적분석( Technical Analysis )의 핵심 전제는 시장 가격은 모든 근본적인 요소들이 결국 선반영된다는 것입니다
> 기술적 분석은 조작 될 수 없는, 객관적인 데이터를 통해 구축됩니다
> 따라서, 과거의 가격에 대한 규칙성을 제공하며, 해당 규칙에 따른 체계성을 제시합니다

> But, 기술적분석의 한계라고 볼 수 있는 단점은 개인의 주관성의 영향을 받는다는 것입니다

> 과거데이터는 거짓말을 하지 않지만, 과거데이터를 본인이 주관적으로 조작할 가능성이 높다는 것입니다
> 해당 경우는 본인이 곧 정답이라고 느끼며, 본인의 분석에 대한 편견이 강한 트레이더일수록 '자기합리화'를 통해 주관성의 영향을 받습니다
> 따라서, 기술적 분석의 트레이더는, 시장상황을 분석할 때 '객관성 있는 통찰력' 을 얼마나 지니고 있는가 ? 에 따라 성과가 크게 나뉩니다

2) 기본적분석( Fundamental Analysis )은 시장의 가격은 과거 데이터가 아닌, 내재적 가치에 달려 있다고 간주합니다
> 해당 종목의 비지니스 로드맵(Business Roadmap), 시장 경쟁력, 미래 성장률, 미시-거시적 경제상황등을 바탕으로 해당 내재적 가치를 추정하는데 사용되는 기술적 분석의 한계 방법입니다
> 따라서, 기본적분석은 해당 종목의 시장가치와 잠재력에 따라, 해당 종목이 과대 평가되지 않았는지 판단하는 방법이며(내재적 가치보다 시장가치가 과대 평가 되었을 경우 투자 하지 않음), 해당 내재적 가치보다 시장가치가 낮을 경우 그 괴리감 만큼 상승 할 가능성에 배팅하는 것입니다

> 따라서, 기본적 분석은 어떤 현상에 대한 '원인'을 분석하는 접근방식이며, 기술적 분석은 어떤 원인이 아닌, 현재 나타나 있는 '결과'만을 중시하는 분석 접근 방식이라 볼 기술적 분석의 한계 수 있겠습니다

> 여러분은, 일기예보를 믿으십니까 ?
> 일기예보를 100% 믿지 않지만, 일기예보를 보면서 향후 날씨 변화에 대한 참조, 참고를 함으로써 대응 하는 것이겠지요
> 내일, 비가 올 수도 있겠구나 아는 것과 전혀 모르는 것은 차이가 크다고 생각합니다

> 즉, 금융시장에서 기술적 분석이란 일기예보와 같습니다
> 과거의 데이터를 통해, 발생할 가능성에 대해서 논하는 기술입니다
> 여기서 중요한 것은 '가능성' 입니다, 확률 1%라도 높은 구간에 진입과 기술적 분석의 한계 청산을 반복 하는 것입니다
> 기술적 분석이, 트레이더로써 필요한 이유는 비가 올 확률이 있는지를 최소한 알 수 있고, 갑작스런 비가 내려도 그것에 대응을 하기 위함 입니다
> 많은 투자자들이 기술적 분석을 포기하는 가장 큰 이유는 아래와 같습니다
"아 분명, 일기예보에는 내일 날씨가 맑다고 했는데, 비가 내리네? 기상청은 사기다, 믿을게 못된다"

즉, 기술적 분석에 의거하면, 분명 상승할 가능성이 높은 위치였음에도 불구하고, 급격한 매도세가 쏟아지는 기술적 분석의 한계 경우가 나올 수 있다는 것입니다

> 해당 경우가 펼쳐질 경우, 내가 오늘 비(손절) 맞았으니 기상청(기술적분석)정보를 다신 안보는 경우가 많습니다
> 기술적 분석은 확률적 접근과 대응이라는 개념을 이해를 못한 경우입니다
> 즉, 확률적 접근이 아닌, 100% 정확히 상승가능한 자리만 찾아 다니는 경우가 많습니다
> 많은 천재들이 금융시장의 수백년 역사동안, 금융 시장 움직임의 정답을 찾아 내려고 했으나, 모두가 실패하였으며, 예측 불가능하며, 정답은 없다라는 결론을 내었습니다
> 즉, 기술적 분석이라함은 '대응의 영역' 이며, 정답을 찾는것이 아닌, 가능성에 대해서 논하는 것임을 인지
하셔야 합니다

- 투자하기 앞서, 본인은 어떠한 트레이딩의 성향을 갖고 있는가 ?
> 기본적 분석 ? 기술적 분석 ? (두 분석의 장점만을 승화 시키는것이 가장 Best 입니다)

- 투자하기 앞서, 본인은 어떠한 분석도 없이 남들이 떠드는 소리에 투자를 하고 있지 않은가 ?
> 투자하는데 있어, 최소한의 원칙과 기준이 자리 잡고 있는가 ?

- 기술적 분석을 통해 접근한다면, 본인은 수백년 동안 풀지 못한 금융시장의 난제에 정답을 찾고자 도전하고 있는 것은 아닌가 ?
> 본인이 주가 움직임에 대해서 정답을 찾고 있는지, 확률적 배팅에 의거하고 있는지 점검을 하실 것

오랜기간 동안, 입이 닳도록 교육드렸던 내용입니다
본인 투자성향과 상태를 다시 한번 점검해보시길 바랍니다

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심리투자 불변의 법칙

심리투자 불변의 법칙

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상세정보
자료유형단행본
개인저자Douglas, Mark (Mark J.)
이진원
서명/저자사항심리투자 불변의 법칙 / 마크 더글러스 지음 ; 이진원 옮김.
발행사항서울 : 더퀘스트 : 길벗, 2021.
형태사항320 p. ; 23 cm.
원서명Trading in the zone : master the market with confidence, discipline and a winning attitude
기타표제월스트리트 심리투자의 대부 마크 더글러스가 알려주는 두려움을 이기고 탐욕에 지지 않는 투자 마인스셋 구축법
ISBN9791165217761
비통제주제어심리투자,주식시장,주식투자

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목차 일부

미국 월가에서 ‘심리투자의 대부’로 불리는 마크 더글러스의 책으로, 아마존에서 20년 넘게 장기 베스트셀러의 자리를 지키고 있는 투자의 고전이다. 투자 시 인간의 심리가 어떻게 움직이는지, 이러한 심리적 역학을 수익을 내는 데 어떻게 활용할 것인지를 파헤친 책으로, 투자 고수들에게는 필독서로 손꼽히고 있다.
많은 이들이 시장 분석만이 투자의 해답이라 여기.

목차 전체

미국 월가에서 ‘심리투자의 대부’로 불리는 마크 더글러스의 책으로, 아마존에서 20년 넘게 장기 베스트셀러의 자리를 지키고 있는 투자의 고전이다. 투자 시 인간의 심리가 어떻게 움직이는지, 이러한 심리적 역학을 수익을 내는 데 어떻게 활용할 것인지를 파헤친 책으로, 투자 고수들에게는 필독서로 손꼽히고 있다.
많은 이들이 시장 분석만이 투자의 해답이라 여기며 집착할 때, 저자는 투자의 본질이 ‘심리’에 있다고 말하며 심리의 중요성을 강조한다. 애초에 시장 자체가 투자자들의 기대와 욕망이 반영된 너무나 인간적인 변수들로 가득 찬 곳이기 때문이다. 저자는 지속적으로 높은 수익을 올리는 최고의 투자자들은 일반적인 투자자들과 기술적 분석의 한계 달리 시장의 변덕스러운 움직임을 두려워하지 않고 높은 수익을 올릴 수 있는 기회를 잡는 데 유용한 정보에만 집중한다고 말한다. 즉, 그들은 시장이 급락한다고 해서 두려움이나 공포, 분노에 휩싸이지 않으며 시장이 급등한다고 해서 기쁨과 기술적 분석의 한계 희열에 휩싸이지도 않는다. 그들은 오직 ‘확률적 사고’를 바탕으로 투자를 진행한다. 또한 시장이 어떻게 움직이든 상관없이 자신만의 투자 원칙, 즉 우위를 갖고 그것을 지키면서 투자를 한다.
최고의 투자자는 태어나는 것이 아니라 만들어진다. 이제 수익에서 멀어지게 만드는 자기 안의 심리적 문제를 해결하고, 시장의 움직임을 예측할 수 있다는 오만을 버리고, 확률에 따라 생각하는 승자의 사고방식을 배워보자.

목차 일부

추천사_ 투자자로서의 사고방식을 습득하라
시작하며_ 미스터 마켓의 변덕을 두려워하지 않는 법
태도 체크리스트_ 나는 투자를 어떻게 바라보는가

제1장. 펀더멘털 분석, 기술적 분석, 정신적 분석
펀더멘털 분석의 한계
새로운 주류로 자리 잡은 기술적 분석
정신적 분석은 어떻게 전환을 이끌어내는가
최고의 투자자는 두려워하지 않는다

목차 전체

추천사_ 투자자로서의 사고방식을 습득하라
시작하며_ 미스터 마켓의 변덕을 두려워하지 않는 법
태도 체크리스트_ 나는 투자를 어떻게 바라보는가

제1장. 펀더멘털 분석, 기술적 분석, 정신적 분석
펀더멘털 분석의 한계
새로운 주류로 자리 잡은 기술적 분석
정신적 분석은 어떻게 전환을 이끌어내는가
최고의 투자자는 두려워하지 않는다

제2장. 투자의 유혹과 위험을 받아들여라
무제한의 자유가 있는 곳, 주식시장
인간은 모든 통제와 억압을 거부한다
투자의 유혹에 안전장치를 걸어라

제3장. 자신의 투자에 책임을 져라
모든 것은 ‘태도’의 문제다
고통 회피 메커니즘과 투자
승자와 패자, 그리고 흥한 자와 망한 자

제4장. 승자의 사고방식을 배워라
투자란 대체 무엇인가?
위험을 받아들인다는 것의 진짜 의미
시장을 위협으로 생각하지 말라

제5장. 기회와 위협을 제대로 인식하라
정신 소프트웨어에서 버그를 없애는 법
존재하지만 보이지 않는 것
위험에 대한 두려움은 왜 생겨나는가
‘과거의 실패와 고통’에서 벗어나라

제6장. 시장의 시각에서 바라보라
‘불확실성’의 원칙
시장의 원래 변덕스러운 존재

제7장. 확률적으로 사고하라
무작위적 결과가 꾸준한 결과를 가져온다?
‘지금 이 순간’에서 투자하기
시장에 대한 어떤 기대도 하지 마라
감정적 위험을 제거하기

제8장. 믿음을 갖고 투자하라
시장의 방향을 예측한다는 착각
용어에 대한 정확한 정의
시장에 관한 다섯 가지 근본적 진리
기회의 흐름 속에서 투자하라

제9장. 믿음의 본질은 무엇인가
믿음의 기원
믿음은 우리 삶에 어떤 영향을 미치는가
믿음과 진실의 관계

제10장. 믿음과 투자의 관계를 이해하라
두려움은 어떻게 생기고 어떻게 극복되는가
‘자기훼방적 믿음’에서 벗어나는 법

제11장. 최고의 투자자처럼 생각하라
기계적으로 투자하기
자기 원칙의 역할
일관성을 유지하기 위한 7대 원칙
카지노처럼 확률 우위를 갖고 투자하는 법

마치며_ 확신과 인내가 있는 투자
태도 체크리스트_ 나는 투자를 어떻게 바라보는가

미국의 전설적인 심리투자가. 미국 주식시장에 심리투자의 중요성을 처음 알린 선구자적 인물로, 증권업계 최고의 투자 코치이자 성공적인 투자자로 명성을 쌓아 왔다.
미시건 대학교에서 커뮤니케이션과 정치과학을 전공한 후 상해보험 회사를 경영했으나 주식투자에 매력을 느껴 1981년 메릴린치 은행 시카고 상품거래소 주식 중개인으로 취직하며 금융업계에 발을 들이게 되었다. 초반의 성공에 취해 자신의 실력을 자만했던 그는 단 9개월 만에 수중에 있던 모든 돈을 날려버린 후 큰 깨달음을 얻는다. 투자를 하는 데 있어 시장 정보와 차트 분석보다 더 중요한 것은 바로 ‘심리’를 아는 것이라는 사실이었다. 또한 최고의 투자자들을 성공으로 이끈 가장 큰 요인은 위험을 받아들이는 그들만의 독특한 사고방식에 있다는 점을 발견한다.
그렇게 1983년 투자 행동원리 연구소(Trading Behavior Dynamics)를 설립하고 오랜 기간 글로벌 증권사들과 은행, 자금운용회사 등 수백 곳의 전문 투자 회사들에게 심리투자 컨설팅을 제공했다. 개인 투자자들을 대상으로는 꾸준히 수익을 내는 나만의 투자 원칙을 세우는 법, 손실에 대한 두려움을 이기고 시장의 시그널을 객관적으로 바라보는 법, 최고의 투자자들만이 가진 투자 방법론 등에 관한 교육 프로그램을 개발하며 기술적 분석의 한계 투자에 숨겨진 심리적 역학을 분석해왔다.
미국과 유럽 등 세계 각지에서 열리는 심리투자 세미나와 콘퍼런스에서 활발하게 강연 활동을 이어가던 중 2015년 9월, 갑작스럽게 타계했다. 지은 책으로는 《원칙 있는 투자자》, 《성공 투자를 위한 작은 지혜》, 《완벽한 투자자》, 《성과 지표에 관한 작은 책》 등이 있다.

기술적 분석의 한계

기본적 분석의 중요성. 주말이지만 비가오니 나가기가 싫고 그렇다고 드라이브를 가자니 차가 막힐 것 같고, 그래서 컴퓨터를 켜고 초심을 돌이켜보기로 했다.

주식에 있어 기본적 분석은 정말 중요하다. 우리가 스마트폰, 가전제품, 자동차 등의 물건이나 제품을 산다고치자. 그냥 돈주고 사지 않는다. 이것저것 꼼꼼하게 주부로 변해서 따져가면서 구매한다.

그런데 주식투자를 하는 개인들은 어떠할까? 여기저기 소문만 듣고, 쓸데없는 이야기만 듣고, 정보만 듣고, 남이하는 말에 이끌려 투자를 하게 된다.

그게 투자라고 할 수 있을까? 투기가 아니라고는 생각해본적 없는가?

이렇게 묻지마 투자의 형식은 자칫 패가망신으로 이어질 수 있다. 물론 극단적으로 이야기 하자면 말이다. 따라서 우리는 기본적인 것들을 분석해야 한다.

너무 전문가처럼 분석할필요 없다. 기본적이라서 기본적인것만 알면된다. 경제적으로 접근하고 산업적으로 분석해서 기업을 알아가는 방법이다.

경제분석은 경기에 따른 물가, 금리인상 인하, 환율 등 전반적인 경제흐름을 파악하는 것이다. 현재의 경제상황과 비추어 무엇이 변하고 있는지 알아두자.

산업분석은 유 망한 업종인지를 분석하는 것이다. 소외받는 산업보다는 핫한 산업이 좋다.

기업분석은 특정 종목의 내재적 가치를 분석하여 저평가된 종목을 발굴 하는 것이다. 주식을 처음 배우는 초보자들이라면 한번씩은 들어봤을 것이다. 기업의 자본, 부채 각종 지표들, 재무제표 등을 분석하는거다. 참고로 위와 같은 차트 분석은 기술적 분석이다.

그러나 기술적분석의 한계라고 한다면, 본인이 보고 있는 재무제표 등은 시장과 시차를 두고 데이터에 반영되기 때문에 기본적 분석을 통한 정보는 이미 시장에 반영됐다고 보면 된다. 무슨말이냐면, 기업에 대해 실적 발표가 이루어질 때쯤이면 이미 주가에 다 반영된 상태라는 것이다.

기관들은 호재성 뉴스를 개인들보다 먼저 알고 주식을 먼저 대량 매수하고 나중에 뉴스를 터르리고 개미들을 끌어들이고 그때 쯤이면 기관들은 매도시점을 잡고 있다. 그래서 개미들이 이길 수 없는 것이다 라고 말하는게 일반적이지만 개인들도 충분히 돈을 벌 수 있다는 것을 잊지말자.

아름다운 자산가 되기

기본적분석이란 기업가치에 영향을 미치는 기업의 내적요인, 외적요인에 대한 분석을 통해 내재가치(Intrinsic Value)를 구하고, 개별기업에 대한 투자여부를 결정하는 주가분석 방법입니다. 기술적분석이 주로 과거의 주가흐름 분석을 통해 매매타이밍을 결정하는 방법이라면, 기본적분석은 내재가치 분석을 통해 저평가된 투자유망종목을 선정하는 방법이라고 할 수 있습니다.

내재가치란 기업의 기술력, 시장점유율, 경영자의 경영능력 등 기업 내적요인과 금리, 환율, 정치경제적 환경 등 외적요인이 복합적으로 작용하여 결정되는 것으로 기본적분석은 기본적으로 주가는 내재가치를 반영한다는 명제에 근거하는 펀더멘탈 접근방법입니다.

분석대상 및 분석절차

기본적분석의 분석대상은 기업가치에 영향을 미치는 모든 요소를 포괄하며, 그 범주에 따라 경제분석, 산업분석, 기업분석으로 구분할 수 있습니다.
경제분석 이란 경기변동, GDP성장율, 금리, 물가, 환율 등 대내외적인 거시환경에 대한 분석입니다.


산업분석 은 분석대상 기업이 속한 산업의 성장주기, 진입장벽, 가격동향, 원재료 수급동향 등에 대한 분석이며,

기업분석 은 해당 기업의 재무상태, 경영성과, 기술경쟁력, 시장점유율, 브랜드인지도 등 계량적, 비계량적 요소에 대한 분석입니다. 즉, 특정기업의 내재가치를 분석하기 위해서는 기업 뿐만 아니라 해당기업이 속한 산업분석 및 거시경제요인에 대한 분석이 병행되어야 적정한 가치를 산정할 수 있는 것입니다. 일반적으로 증권회사의 애널리스트(Analyst)는 기업분석 및 산업분석 업무를 담당하며, 경제분석은 이코노미스트(Economist)가 담당하면서 상호간에 업무협조 체제를 구축하고 있습니다.

기본적분석은 접근방법에 있어 크게 거시적요소를 먼저 분석하고 점차 미시적요소를 분석하는Top-down Approach와 미시적요소에 대한 분석에서 출발하여 점차 거시적요소로 분석범위를 확대하는 Bottom-up Approach로 구분할 수 있습니다. 일반적으로 경제분석-->산업분석-->기업분석 순으로 접근하는 Top-down Approach 가 기본적분석의 분석절차로 많이 쓰여지고 있습니다.

구체적인 기업분석 방법은 계량화 가능여부에 따라 양적분석과 질적분석으로 구분합니다.

1. 양적분석

구체적인 기업분석 방법은 계량화 가능여부에 따라 양적분석과 질적분석으로 구분합니다.
양적분석이란 수익비용구조, 시장점유율, 배당율 등 수치로써 계량화 할 수 있는 요소에 대한 분석으로 계량적분석 방법입니다. 양적분석의 대표적인 사례는 재무제표에 대한 분석입니다.

2. 질적분석

  • 질적분석이란 경영자의 경영능력, 브랜드인지도, 기술경쟁력 등 계량화하기 어려운 요소에 대한 비계량적분석을 말합니다.
    기업의 내재가치는 계량적인 요소 뿐만 아니라 비계량적 요소에 의해서도 크게 영향을 받기 때문에 어느 것이 더 중요하다고 말할 수 없습니다. 따라서 기본적분석을 함에 있어서 양적분석과 질적분석을 동시에 수행하여야만 보다 적정한 내재가치를 구할 수 있는 것입니다.

재무제표 분석(양적분석)

재무제표의 이해

재무제표란 기업의 재무상태, 경영성과, 현금흐름, 잉여금의 처분내역을 계량화한 보고서로 기업의 이해관계자들이 해당기업에 대해 올바른 의사결정을 하는데 유용한 정보를 제공할 목적으로 작성됩니다.

기업의 이해관계자란 주주, 채권자, 임직원, 정부, 고객님, 일반대중 등을 말합니다. 재무제표에 포함되는 내용은 회사의 재무사항을 사후적으로 보고하기 때문에 향후 실적에 대한 전망과 경영자의 경영능력과 같은 비계량적인 요소는 포함하고 있지 않기 때문에 재무제표 분석만으로 내재가치를 평가하기에는 분명 한계가 존재합니다. 하지만 기업의 과거와 현재의 재무사항은 미래에 대한 전망을 가늠케 하는 중요한 지표이며, 질적분석을 통해 재무제표의 한계를 보완할 수 있다는 점에서 그 중요성은 충분하다고 할 수 있습니다. 재무제표는 일반적으로 인정된 회계원칙에 따라 작성되며 이를 위배시 공인회계사의 감사의견이 적정의견 이외의 의견(한정의견, 부적정의견, 의견거절)을 받아 이해관계자들로부터 외면을 받게 됩니다. 우리나라의 경우 일반적으로 인정된 회계원칙은 '기업회계기준서'로 명문화하고 있습니다.

기업회계기준서에 따른 4대 재무제표는 다음과 같습니다

1. 대차대조표

특정시점의 재무상태를 나타내는 재무제표로 자산, 부채, 자본으로 구성되어 있습니다.

2. 손익계산서

일정기간동안의 경영성과를 나타내는 기술적 분석의 한계 재무제표로 수익에서 비용을 차감하는 방식으로 작성되며, 주요 구성요소는 매출액, 영업이익, 경상이익, 순이익 등 입니다.

3. 이익잉여금처분계산서(또는 결손금처리계산서)

영업활동의 결과 발생한 이익잉여금을 주주들에게 배당하거나, 재투자를 위해 회사내에 유보로 처분 하는 등 잉여금의 용도를 확정하는 재무제표입니다.

4. 현금흐름표

현금의 실제적인 유입과 유출을 나타낸 재무제표로 현금흐름의 발생원천에 따라 영업활동, 투자활동, 재무활동에 의한 현금흐름으로 구분하여 작성합니다.

기업은 해당기업에 재무적 영향을 미치는 모든 거래나 사건이 발생시 각각에 대하여 회계처리를 합니다. 이러한 각각의 회계처리 사항은 결산시에 재무제표로 일목요연하게 취합, 정리되어 이해관계자들의 의사결정에 유용한 정보를 제공하는 것입니다. 그리고 각각의 재무제표 다음의 도표와 같이 상호간에 긴밀하게 연결되어 있습니다.

재무제표 분석은 일반적으로 비율분석의 방법을 이용하며, 과거비교, 경쟁사비교, 업종평균비교를 통해 해당기업의 강점과 약점을 분석하는 것을 말합니다. 재무비율 분석은 산출되는 지표의 특성에 따라 크게 수익성, 성장성, 활동성, 안정성으로 구분한다.

수익성 분석

수익성 분석이란 투하된 자본을 이용하여 일정기간동안 얼마만큼의 성과를 내었는가를 측정하는 것입니다. 수익성은 과거대비, 비교기업대비 높을수록 좋으며, 이익의 절대액의 크기보다 단위당 이익을 나타내는 효율성 지표의 성격을 갖습니다. 손익계산서에서 산출되는 지표중에는 해당기업의 주요한 영업활동의 수익성을 나타내는 매출액 영업이익율이 영업외적인 요인의 영향을 받는 매출액순이익율보다 적합한 수익성 지표라고 할 수 있습니다.

매출액영업이익율 = 영업이익 / 매출액 * 100

매출액순이익율 = 당기순이익 / 매출액 * 100

자기자본이익율(ROE) = 순이익 / 평균자기자본 * 100

성장성 분석

성장성 분석이란 기업의 매출액이나 자산규모가 전년대비, 동기대비, 추세대비 얼마나 증가 또는 감소하였는가를 측정하는 것을 말합니다. 기업의 수익성과 함께 기업가치 결정에 가장 많은 영향을 미치는 지표로 높을수록 좋으며, 향후에도 성장이 지속가능한가 역시 고려되어야 합니다.

매출액증가율 = (당기매출액/전기매출액 - 1) *100

순이익증가율 = (당기순이익/전기순이익 - 1) *100

총자산증가율 = (당기총자산/전기총자산 - 1) *100

활동성 분석

활동성 분석이란 기업에 투하된 자본을 얼마나 효율적으로 사용하였는가를 측정하는 것으로 일반적으로 높을수록 좋습니다. 즉, 활동성은 투하된 자본을 1년에 몇 번 회전하였는가를 나타내는 것으로 회전율이 높다는 것은 그만큼 효율성이 높다는 것을 의미합니다. 반대로 활동성비율이 낮다는 것은 결국 투하된 자본을 비효율적으로 사용했다고 판단할 수 있습니다. 활동성비율은 기업이 속한 산업의 특성에 따라 차이가 있으므로 과거 추세비교와 더불어 동업종 유사기업과의 비교가 요구됩니다.

총자본회전율 = 매출액 / 총자본

매출채권회전율 = 매출액 / 매출채권

재고자산회전율 = 매출액 / 재고자산

안정성 분석

안정성 분석이란 자본조달을 통해 형성된 기업의 재무구조가 기업활동을 원활히 수행할 수 있도록 안정적으로 구성되어 있는지의 여부를 측정하는 것입니다. 즉, 자본조달을 효율적으로 하였는지의 여부, 과도한 차입금으로 인한 부도발생 가능성은 없는지 등 재무적위험도를 판단하는 것입니다. 이자보상배율이 1 이라는 것의 의미는 영업활동으로 벌어들인 이익(영업이익)이 이자비용과 같다는 것으로 이자보상배율이 1 미만인 기업은 벌어들인 이익으로 이자도 못 갚는다는 의미입니다. 어떤 기업이 아무리 수익성, 성장성이 좋다 하더라도 재무적 안정성이 낮다면 투자를 피하는 것이 올바른 투자전략일 것입니다.

유동비율 = 유동자산 / 유동부채 * 100

부채비율 = 부채총계 / 자본총계 * 100

이자보상배율 = 영업이익 / 이자비용

주요 비율분석

기본적분석의 결과로 개별기업의 재무상태와 경영성과 등의 재무정보를 함축적으로 담고있는 지표를 산출합니다. 일반적으로 많이 사용되는 투자지표는 다음과 같습니다.

주당 지표

EPS ( 주당순이익) = (순이익 - 우선주배당금) / 평균발행주식수

BPS ( 주당순자산) = (자기자본 - 무형자산) / 기말발행주식수

SPS ( 주당매출액) = 매출액 / 평균발행주식수

CFPS ( 주당현금흐름)= (순이익 + 유무형자산상각비) / 평균발행주식수

DPS ( 주당배당금) = 현금배당액 / 기말발행주식수

EBITDAPS (주당영업현금흐름 ) = (영업이익 + 유무형자산상각비) / 평균발행주식수

주가관련 지표

PER (주가수익비율) = 주가 / EPS

PBR (주가순자산비율) = 주가 / BPS

PSR (주가매출액비율) = 주가 / SPS

PCR (주가현금흐름비율) = 주가 / CFPS

EV/EBITDA = (시가총액 + 순차입금) / EBITDA

내재가치(적정주가)의산정

적정주가 산정방법

주식시장에서 적정주가 산정시 많이 사용하는 접근방법은 크게 다음의 두가지로 구분할 수 있습니다.

상대가치법

동업종 유사기업과의 비교를 통해 해당기업의 적정주가를 산정하는 방법으로 적용이 간편하며, 유사기업대비 비교가치를 산출할 수 있다는 장점이 있습니다. 반면, 적절한 비교대상 기업이 없거나, 주가 등락이 심할 경우 적용이 어려우며 기업의 내재가치보다는 시장의 수급 등에 따른 영향을 많이 받는다는 단점이 있습니다. 상대가치법 중 PER, EV/EBITDA 가 일반적으로 많이 이용되고 있습니다.

현금흐름할인법(DCF:Discount Cash Flow)

해당기업의 미래 배당 등 현금흐름을 현재가치로 할인하여 적정주가를 산정하는 방법으로 내재가치를 적절히 반영한다는 장점이 있습니다. 반면, 할인율, 영구성장율 등 평가요소 적용에 주관적인 요인이 포함될 수 있다는 단점이 있습니다. 대표적인 방법으로는 잉여현금흐름(Free Cash Flow) 할인법이 있습니다.

적정주가 산출사례

적정주가 산정시 가장 많이 사용되고 있는 상대가치평가 방법인 PER과 EV/EBITDA 기준에 의한 A, B사의 간단한 적정주가 산출사례를 보면 다음과 같습니다.

PER 기준

동업종 유사기업 평균 PER : 15.0(배)
A사의 2002년 예상 EPS : 1,000(원)
A사의 적정주가 = 15.0 * 1,000 = 15,000(원)

EV/EBITDA 기준

동업종 유사기업 평균 EV/EBITDA : 6.0(배)
B사의 2002년 주식수 : 1,000(주)
B사의 2002년 예상 순차입금/EBITDA : 1,000,000(원) / 500,000 (원) B사의 적정주가 = (500,000 * 6.0 - 1,000,000) / 1,000 = 2,000(원)


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