외환 선물

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  • 신은실 기자
  • 승인 2013.03.12 09:02
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    (서울=연합인포맥스) 신은실 기자 = 외환선물이 부진한 업황에도 대규모 FX마진 거래 중개에 따른 수수료 수익을 벌어들인 것으로 전해져 업계의 관심이 집중된다.(12일 송고된 '`게임업계 신화' 김택진 FX마진시장 휩쓴다…5천억 큰손 급부상' 기사 참조)

    12일 선물업계에 따르면 김택진 엔씨소프트 대표가 지난해 약 5천억원의 자금을 외환선물을 통해 투자한 것으로 알려졌다.

    금융감독원에 따르면 7개 선물회사 중 외환선물의 3분기 누적(2012년4월~12월) 순이익은 25억원, 삼성선물과 우리선물은 각각 83억원과 41억원을 나타냈다.

    삼성선물(192억원)과 우리선물(112억원)의 2011년 연간(2011년4월~2012년3월)순이익이 외환선물(32억원)의 약 4~6배였던 것을 고려하면 실적 격차가 줄어든 셈이다.

    업황이 침체한 데다 삼성선물이 소송 등으로 일시적인 충당금을 쌓아 절대적인 이익은 급격히 줄었지만, 외환선물은 비교적 선방한 수익을 냈다는 것이 업계 관계자들의 대체적인 평가다.

    외환선물은 지난해 3분기(10~12월) 순이익이 6억2천만원으로 우리선물(5억6천만원)과 삼성선물(4억원)보다 앞서기도 했다.

    선물업계 A 관계자는 "선물사들은 최근 증권사와 마찬가지로 업황이 악화되면서 전년 대비 부진한 수익을 기록하고 있다"며 "이렇게 어려운 상황에서 외환선물은 몇 천억원대의 대규모 예탁금을 맡긴 큰손이 거래하고 있다는 얘기가 전해지면서 시장의 부러움을 사고 있다"고 분위기를 전했다.

    선물업계 B 관계자는 "삼성선물과 우리선물은 예탁금 규모가 다른 선물사와는 비교가 되지 않을 정도로 크기 때문에 수수료 수익에서 다른 선물사가 이들을 넘어선다는 것은 거의 있을 수 없는 일"이라며 "삼성선물의 소송 영향이 있긴 했지만, 외환선물의 지난해 3분기 당기순이익이 1위로 올라선 것은 이례적"이라고 진단했다.

    시장 참가자들은 금융당국의 파생상품 시장 규제로 선물업계도 어려운 시기를 겪고 있다고 진단했다. 전반적으로 수수료 수익이 급격히 줄어든 상황에서 대규모 FX마진 거래 고객을 확보하고 있다는 것은 외환선물의 큰 호재라고 판단했다.

    선물업계 C 관계자는 "업계에 소문이 나면서 FX마진 거래를 하는 선물사들은 외환선물과 같은 `큰손' 모시기에 영업력을 모으고 있다"며 "금융당국 규제로 선물시장 거래가 크게 감소했는데 이번 기회로 시장이 조금이나마 살아났으면 한다"는 바람을 전했다.

    이재명 "외환위기 때 선물·옵션으로 전재산 날린 경험…실물경제 이해에 도움"

    

    이재명 경기지사는 정치권 내 주식 고수로 통한다. 내부정보나 이해상충 문제 등을 우려해 주식 투자를 꺼리는 여느 정치인과 다르다. 이 지사는 “수십 년간 전업에 가깝게 주식 투자를 한 게 행정에도 큰 도움이 됐다”고 말했다.

    이 지사의 주식 투자 스타일은 우량주 위주의 장기투자다. 그는 “시장을 존중한다. 시장에 모든 정보가 녹아 있다”고도 했다. 관보에 따르면 2018년 3월 말 기준 이 지사의 보유 주식은 SK이노베이션 2200주, 두산중공업 4500주, KB금융 2300주, LG디스플레이 8000주, 성우하이텍 1만6000주 등 총 13억1000만원어치. LG디스플레이, 두산중공업, 성우하이텍은 성남시장에 당선되면서 재산을 공개하기 시작한 2010년부터 8년간 보유했다. 그런 이 지사도 ‘주린이(주식+어린이)’ 시절엔 작전주에 손을 댄 적이 있다. 단기간에 두 배가량 큰 수익을 내곤 소형 잡주에 단타를 일삼다 큰 손해를 봤다. 이 지사는 “외환위기 이후 우량주 위주로 장기 보유하면서 제법 수익을 냈다”고 귀띔했다. 경기지사에 당선된 뒤에는 광역단체장 주식 보유 금지 규정에 따라 보유 주식을 모두 처분했다.

    이 지사는 암호화폐와 관련해선 시장을 제도화하고 수익엔 과세하는 것이 맞다고 했다. 그는 “암호화폐는 투기성이 매우 강하면서 사기, 범죄, 자금 세탁 등에 악용될 수 있어 제도권 내로 포섭해야 한다”고 강조했다. 내년 시행되는 매매차익 과세에 대해선 “주식 양도차익에 과세하기 시작하는 2023년과 시기를 맞출 필요가 있다”며 “코인(암호화폐) 가격이 급락하고 있는데 1년 때문에 젊은이에게 상실감이나 억울함을 줄 필요가 있나 싶다”고 했다.

    좌동욱/전범진 기자 [email protected]

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    [선물거래소 개장] 정확한 외환정보·대응전략 제공

    - 외환선물 고경식(高京植) -선진국에서는 이미 파생상품의 거래량이 현물시장을 앞선지 오래다. 상품의 범위도 환율, 금리, 주가지수와 같은 금융상품에서 농산물, 동, 원유 등 우리 주위의 수많은 상품에 이르기까지 매우 넓다. 선물거래소 상장은 때늦은 감이 있으나 이를 계기로 국내 금융시장이 크게 발전할 것을 기대한다. 외환자유화와 함께 현물환시장도 급속도로 발전하고 있어 달러 선물의 조기 정착에는 문제가 없을 것으로 예상된다. 외환선물은 국내 시중은행 중 최대의 자산규모를 가진 외환은행이 100% 지분을 출자한 자회사다. 한국 선물거래소의 원화 및 외화결제 은행으로 외환은행이 지정됨으로써 외환선물은 신속한 결제 및 인수도 자금 이체처리의 편리함을 고객들에게 제공할수 있다. 특히 업계에서 가장 오랜기간동안 외환딜링 경험을 쌓은 트레이더들과 브로커를 확보, 고객의 특성에 맞는 질높은 서비스를 제공할수 있다. 선물거래는 선물가격의 기술적 분석외에도 현물시장 상품의 흐름을 꿰뚫고 있어야 한다. 자사는 국내외 경제분석과 현물환시장, 선물시장을 넘나들며 폭넓은 전략을 제공, 환위험에 노출된 기업과 기관투자가, 금융기관들에게 위험을 효율적으로 축소할수 있는 기회를 제공한다. 고객들은 외환시황에 관한한 가장 정확한 정보와 적합한 전략을 시시각각 얻을수 있어 단기적인 기술적 매매외에도 일정기간의 포지션 보유가 가능하다. 이는 수출입 관련 업체들로 하여금 환율 변동에 따른 위험에서 벗어나게 할 것이다. 기업이 환차손의 위험에서 벗어나면 경영안정도가 높아지고 생산활동에 전념할수 있다. 선물업계의 발전 뿐만 아니라 경제전반에 걸쳐 안정성(STABILITY)을 제공하는 것, 이것이 외환선물의 큰 목표다.

    연구과제 상세정보

    선물외환시장에서의 “선물프리미엄 퍼즐(forward premium puzzle)”은 주식시장(equity markets)의 주식수익률 프리미엄 모순(equity premium paradox)과 같이 국제금융(international finance) 분야에서 매우 중요한 연구과제들 중 하나로 인식되어왔으며, 또한 선물프리 .

    선물외환시장에서의 “선물프리미엄 퍼즐(forward premium puzzle)”은 주식시장(equity markets)의 주식수익률 프리미엄 모순(equity premium paradox)과 같이 국제금융(international finance) 분야에서 매우 중요한 연구과제들 중 하나로 인식되어왔으며, 또한 선물프리미엄 퍼즐 현상을 설명하기 위해 과거의 많은 연구들이 여러 이론들을 제시하였다. 그럼에도 불구하고 여전히 기존의 연구들이 제시한 이론들은 선물프리미엄 퍼즐현상을 명확하게 설명하지는 못하고 있는 실정이다.
    본 연구는 계량학적 측면에서 선물외환시장에 있어서 선물프리미엄 퍼즐현상을 1999년부터 2002년까지 4년간의 유로-달러와 엔-달러 일별(daily) 현물환율(spot exchange rates)과 선물환율(forward exchange rates)을 이용하여 새로운 회귀분석모형을 토대로 실증적으로 재조명하고자 한다. 특히 Baillie and Bollerslev (2000), Maynard and Phillips (2001), Choi and Zivot (2007)등의 연구결과를 토대로 이전의 많은 실증적 연구들에서 선물프리미엄 분석에 사용되어 왔던 Fama(1984)의 기존회귀분석모형에서 나타나는 현물환율 수익률(spot exchange returns)과 선물프리미엄(forward premium)간의 시계열 결합차수(the order of integration)에 의한 차이로 인해 야기되는 회귀분석상의 문제점을 극복하고자 새로운 변수인 현물환율 수익률(spot exchange rate returns)의 실현변동성(realized volatility)과 Bernoulli 점프과정(Bernolli jump process)을 회귀모형에 포함시켜 기존의 회귀분석에 비해 이론적으로 보다 적합한 회귀모형을 제시하고 이를 통해 환율 수익률과 선물프리미엄간의 관계를 실증적 분석을 하여 선물외환시장에서의 선물프리미엄 퍼즐 현상을 재고찰 하고자 한다. 또한 고빈도 환율데이터를 이용하여 추정한 일일 환율수익률의 변동성을 이용함으로써 외환시장의 미시적 측면(market microstructure)에서 환율수익률의 변동성과 외환시장에서 발생되는 점프 현상이 선물프리미엄 퍼즐현상에 어떻게 영향을 미치는지 파악하고자 한다.

    선물외환시장에서의 선물프리미엄퍼즐 문제는 국제금융 분야에서 이론적 연구나 실증적 연구를 외환 선물 위한 매우 중요한 과제로 인식되어왔다. 지금까지 선물프리미엄 퍼즐을 설명하기 위한 많은 연구와 이론들이 제시되어 왔으나 여전히 선물프리미엄 퍼즐현상을 명확하게 규명 .

    선물외환시장에서의 선물프리미엄퍼즐 문제는 국제금융 분야에서 이론적 연구나 실증적 연구를 위한 매우 중요한 과제로 인식되어왔다. 지금까지 선물프리미엄 퍼즐을 설명하기 위한 많은 연구와 이론들이 제시되어 왔으나 여전히 선물프리미엄 퍼즐현상을 명확하게 규명하지는 못하고 있는 실정이다.
    따라서 본 연구에서는 기존의 연구에 사용된 단순한 분석모형이나 저빈도 데이터와는 다른 새로운 분석모형과 새로운 형태의 고빈도 데이터를 이용하여 선물프리미엄 현상에 대한 새로운 설명을 제공함으로써 시장의 미시구조적 측면에서 선물외환시장의 구조에 대한 실증적 분석을 시도함으로써 본 연구가 선물프리미엄 현상에 대한 연구에 작은 보탬이 되고자 한다.
    특히 본 연구는 계량학적 측면에서 선물외환시장에 있어서 선물프리미엄 퍼즐 현상을 기존의 연구들이 사용해왔던 Fama의 회귀분석 모형 대신에 보다 이론적으로 적합한 새로운 회귀모형을 토대로 실증적으로 재조명하고자 한다. 특히 기존의 회귀분석모형에서 나타나는 계량학적 측면에서 나타나는 현물환율 수익률과 선물프리미엄간의 시계열 결합차수에 의한 시계열 특성상의 차이로 인해 야기되는 문제점을 해결 하기위해 환율수익률의 실현변동성과 Bernouuli 점프과정을 회귀모형에 포함시켜 기존의 회귀분석에 비해 이론적으로 보다 적합한 회귀모형을 제시하고 이를 통해 환율 수익률과 선물프리미엄간의 관계를 실증적 분석하고자한다. 이러한 연구는 이전의 연구들에서 설명하지 못했던 현물수익률의 실현변동성과 점프현상이 선물프리미엄에 미치는 영향을 파악함으로써 외환시장의 미시구조적 측면에서선물시장의 구조를 이해하는데 큰 도움을 제공할 수 외환 선물 있을 뿐 아니라 선물프리미엄 퍼즐의 발생 원인에 대한 또 다른 설명을 제공할 수 있는 계기를 마련할 수 있을 것으로 생각된다.
    우리나라의 경우 1997년 외환위기 이후 외환 자유화와 자유변동환율제도로의 전환으로 우리나라 외환시장은 양적으로나 질적으로 확대되면서 급격하게 변화함에 따라 외환 선물 외환거래에 대한 불확실성이 증대되고 이로 인해 한국외환시장에서 리스크의 역할이 커지고 있다. 따라서 리스크 관리 측면에서 리스크회피 수단으로 사용되는 선물환 거래와 선물환 시장에 대한 실증적 연구의 필요성이 요구되고 있다. 또한 1994년 이후 역외선물거래인 원-달러 NDF(Non-Deliverable Forward)거래가 점차 확대되면서 원화의 선물환 거래와 선물환시장에 대한 중요성이 한국 외환시장에서 커지고 있다. 이에 따라 최근에 한국외환시장에서의 리스크 프리미엄과 원화의 선물환 거래와 선물환 시장에 대한 실증적 연구가 활발히 진행되고 있다 (김철중·정치화, 1998; 이근영, 1998; 성범용·김응래,1999; 박해식·송치영, 1999; 박대근, 2000; 김건우·이재남, 2000; 유상대, 2002; 조성일·김승곤, 2005). 따라서 새로운 분석모형에 의한 선물외환시장에 대한 본 연구는 기존의 논문들과 함께 우리나라의 선물환시장 구조 및 외환 리스크관리에 대한 이해와 연구에 큰 도움이 될 것으로 생각된다.

    선물프리미엄 퍼즐은 현물환율의 수익률이 일정불변하게 선물프리미엄(forward premium)과 서로 음(-)의 상관관계에 있음을 나타내는 실증적 분석의 결과를 의미하는 것이다. 선물프리미엄 퍼즐에 대한 가장 일반적으로 사용되고 있는 분석모형은 Fama(1984)에 의해 제시 .

    선물프리미엄 퍼즐은 현물환율의 수익률이 일정불변하게 선물프리미엄(forward premium)과 서로 음(-)의 상관관계에 있음을 나타내는 실증적 분석의 결과를 의미하는 것이다. 선물프리미엄 퍼즐에 대한 가장 일반적으로 사용되고 있는 분석모형은 Fama(1984)에 의해 제시된 회귀모형으로 현물환율의 변동률과 선물프리미엄을 이용하고 있다. 만일 현물환율, st = ln(St), 선물환율, ft = ln(Ft)이라 할 때, 현물환율의 변동률, (st - st-1) 과 선물프리미엄, (ft - st) 간의 관계식은, (st - st-1) = β0 + β1(ft - st) + εt (1). 이론적으로 널리 알려진 커버되지 않은 이자율 평가설(Uncovered Interest Rate Parity Theory: UIP)이론에 의하면 현물환율의 기대 변동률(expected returns)은 선물프리미엄과 같다고 설명하고 있다. 따라서 식(1)을 이용하여 회귀 분석한 결과 β0 = 0, β1 = 1 의 추정치를 갖게 될 것으로 예상되었다. 특히 많은 실증적 연구들은 β1 = 1에 대한 성립여부에 관심을 두고 분석하였다. 그러나 대부분의 연구결과들은 β1의 추정치가 대체로 0보다 적은 마이너스(-)의 값(β1<0)을 가지는 것으로 나타났다. 이러한 결과들은 일반적으로 높은 이자율을 가진 국가의 화폐가 상대국가 화폐에 대하여 평균적으로 절상(appreciation)하게 됨을 의미하는 것으로 커버되지 않은 이자율 평가설(UIP)의 이론이 설명하는 것과 정반대의 결과를 보여줌으로써 하나의 퍼즐(puzzle)현상을 만들었다. 특히 Fama(1984)는 β1의 마이너스추정치(β1<0)의 결과로부터 외환시장에서 위험프리미엄(risk premium)의 존재를 확인하였다. 이러한 선물프리미엄 퍼즐현상과 이에 따른 위험프리미엄은 국제금융 분야에서 매우 흥미롭고 중요한 연구과제로 인식되어왔다. 이런 연유로 지금까지 선물프리미엄 퍼즐을 설명하기 위한 많은 연구들이 진행되어 왔으며 그에 따라 여러 이론들이 제시되어 왔다. 그럼에도 불구하고 여전히 이전의 연구들은 선물프리미엄 퍼즐현상을 구체적으로 설명하지는 못하고 있다. 최근에는 이러한 선물프리미엄 퍼즐을 설명하기 위한 새로운 연구로 불균형적 회귀분석(unbalanced regressions)과 관련하여 계량학적 측면에서의 연구가 많이 이루어지고 있다. 이들은 Fama의 회귀모형에서 이용된 두 가지 시계열 변수, 즉 종속변수인 현물환율의 변동율과 독립변수인 선물프리미엄 사이에 존재하는 시계열상의 결합차수(the order of integration)의 차이로 인해 회귀모형이 결합차수의 불균형을 이루게 되어 선물프리미엄 퍼즐의 문제가 야기되었다고 설명하였다. 특히 Baillie and Bollerslev (2000)와 Maynard and Phillips (2001)는 시계열 계량분석을 통해 대체로 현물환율의 변동률 (st - st-1)은 martingale 특성을 가지고 있는 결합차수가 0인 I(0)형태를 띠고 있는 반면에 선물프리미엄 (ft - st)은 자기상관관계 (autocorrelation)가 매우 높고 장기기억 특성 (long memory property)을 지닌 결합차수가 d(0

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    • 선물프리미엄 퍼즐,시장 미시적구조,일별 유로-달러와 엔-달러 환율,선물외환시장,실현변동성,점프과정
    • 영문키워드
    • daily euro-dollar and yen-dollar exchange rates, market microstructure,forward premium puzzle,realized volatility,jump process,forward foreign exchange markets

    선물외환시장에서의 "forward premium anomaly"은 주식시장(equity markets)의 주식수익률 프리미엄 모순(equity premium paradox)과 같이 국제금융(international finance) 분야에서 매우 중요한 연구과제들 중 하나로 인식되어왔으며, 또한 선물프리미엄 퍼즐 현상을 설 .

    선물외환시장에서의 "forward premium anomaly"은 주식시장(equity markets)의 주식수익률 프리미엄 모순(equity premium paradox)과 같이 국제금융(international finance) 분야에서 매우 중요한 연구과제들 중 하나로 인식되어왔으며, 또한 선물프리미엄 퍼즐 현상을 설명하기 위해 과거의 많은 연구들이 여러 이론들을 제시하였다. 그럼에도 불구하고 여전히 기존의 연구들이 제시한 이론들은 선물프리미엄 퍼즐현상을 명확하게 설명하지는 못하고 있는 실정이다.
    본 연구는 계량학적 측면에서 선물외환시장에 있어서 forward premium anomaly현상을 1999년부터 2002년까지 4년간의 유로-달러와 엔-달러 일별(daily) 현물환율(spot exchange rates)과 선물환율(forward exchange rates)을 이용하여 새로운 회귀분석모형을 토대로 실증적으로 재조명하고자 한다. 특히 Baillie and Bollerslev (2000), Maynard and Phillips (2001), Choi and Zivot (2007)등의 연구결과를 토대로 이전의 많은 실증적 연구들에서 선물프리미엄 분석에 사용되어 왔던 Fama(1984)의 기존회귀분석모형에서 나타나는 현물환율 수익률(spot exchange returns)과 선물프리미엄(forward premium)간의 시계열 결합차수(the order of integration)에 의한 차이로 인해 야기되는 회귀분석상의 문제점을 극복하고자 새로운 변수인 현물환율 수익률(spot exchange rate returns)의 실현변동성(realized volatility)과 Poisson 점프과정(Poisson jump process)을 회귀모형에 포함시켜 기존의 회귀분석에 비해 이론적으로 보다 적합한 회귀모형을 제시하고 이를 통해 환율 수익률과 선물프리미엄간의 관계를 실증적 분석을 하여 선물외환시장에서의 선물프리미엄 퍼즐 현상을 재고찰 하고자 한다. 또한 고빈도 환율데이터를 이용하여 추정한 일일 환율수익률의 변동성을 이용함으로써 외환시장의 미시적 측면(market microstructure)에서 환율수익률의 변동성과 외환시장에서 발생되는 점프 현상이 forward premium anomaly현상에 어떻게 영향을 미치는지 파악하고자 한다.
    본연구결과 현물환율 수익률(spot exchange rate returns)의 실현변동성(realized volatility)과 Poisson 점프과정(Poisson jump process)을 포함시킨 회귀모형을 이용한 분석결과 달러-유로화 외환시장에서는 forward premium anomaly현상이 사라지는 반면에 엔-달러 외환시장에서는 anomaly현상의 정도가 이전보다도 약화됨을 보였다. 따라서 분석모형이 보다 적절하게 규명이 된다면, 외환시장에서 나타나는 forward premium anomaly현상은 이전의 기존연구들이 보여준 것만큼 심각하지 않을 수 있다는 가능성을 제시하였다.
    

    This paper is concerned with a new approach to examine the forward premium anomaly, which refers to the widely reported empirical result that most freely floating nominal spot exchange rate returns appear to be negatively correlated with the lagged fo .

    This paper is concerned with a new approach to examine the forward premium anomaly, which refers to the widely reported empirical result that most freely floating nominal spot exchange rate returns appear to be negatively correlated with the lagged forward premium. The anomaly implies that a non-negative forward premium would on average, result in an appreciating currency for the country with the higher rate of interest, which is the opposite to the theory of uncovered interest rate parity (UIP). The forward premium anomaly has played the same degree of importance in international finance as the equity premium paradox in domestic asset markets, and has attracted corresponding widespread attention. Several explanations, including time varying risk premium; peso problems, irrational behavior of market participants and segmented markets have all been investigated. However, as discussed by Mark and Wu (1997), Baillie and Bollerslev (2000), Maynard and Phillips (2001) and Maynard (2001), these explanations have as yet failed to reconcile the anomaly.
    This paper takes a different regression model for the test of the forward premium by including new variables in the regression model, the realized volatility obtained from high frequency exchange rates data 외환 선물 and the Poisson jumps caused by the economic or financial events in foreign exchange markets. This paper first estimates the usual Fama type regression model to test the forward premium anomaly without considering the jumps and the realized volatility by using the spot exchange returns and the forward premium of the daily Dollar-Euro and the Yen-Dollar exchange rates. Then, this paper adjusts for the jumps and the realized volatility in the regression model and re-estimates the adjusted regression model for the test of the forward premium anomaly. This paper shows that when the jumps and the realized volatility are included in the regression model, the forward anomaly appears to disappear in the Yen-Dollar exchange market while it still exists in the Dollar-Euro market even after the jumps and the realized volatility are accounted for in the regression model. The results of this paper have important implications for understanding the role of the jumps and the realized volatility in foreign exchange markets because this paper can confirm the possibility that the forward premium anomaly can disappear when the test regression model is correctly specified.
    Consequently, while the forward premium anomaly can be found in the basic regression model without the realized volatility and the jumps, the adjusted model allowing for the realized volatility and the jumps in the foreign exchange markets presents the possibility that the anomaly may disappear or at least decrease when the regression model is specified appropriately. Thus, the forward premium anomaly may not be as severe as before if the test model is appropriately specified.
    

    This paper addresses the issue of the forward premium anomaly in the daily Dollar -Euro and the daily Yen -Dollar forward exchange markets by investigating the evidence for the realized volatility and the jump process. This paper adjusts for the reali .

    This paper addresses the issue of the forward premium anomaly in the daily Dollar -Euro and the daily Yen -Dollar forward exchange markets by investigating the evidence for the realized volatility and the jump 외환 선물 process. This paper adjusts for the realized volatility and the jumps process in the Fama type regression model for the test of the forward premium and re-estimate it. After allowing for the realized volatility and the jumps process in the regression model, this paper finds that the forward premium anomaly appears to disappear in the Yen-Dollar market while the anomaly still exists in the Euro-Dollar market but the degree of the anomaly is not as severe as before. Thus, this paper presents the possibility that the forward premium anomaly disappears or at least decreases in foreign exchange markets when the test regression model is specified appropriately.
    

    This paper reexamines the issue of 외환 선물 the forward premium anomaly in foreign exchange markets by using the daily spot exchange rates and the overnight forward exchange rates of the Dollar-Euro and the Yen -Dollar. In particular, this paper adjusts for th .

    This paper reexamines the issue of the forward premium anomaly in foreign exchange markets by using the daily spot exchange rates and the overnight forward exchange rates of the Dollar-Euro and the Yen -Dollar. In particular, this paper adjusts for the realized volatility and the jumps process in the usual Fama type regression model for the test of the forward premium and re-estimate it.
    The results from the adjusted model show that the estimated Poisson distribution model captures the outliers caused by the jumps in the exchange rates of both the Dollar-Euro and the Yen-Dollar appropriately, and that the volatility of the spot exchange returns appears to be an important factor in the Yen-Dollar exchange rate market but not in the Dollar-Euro market.
    In particular, when the adjusted model is estimated, the estimated value of β0 is found to be positive and even close to the unity as the theoretical model suggested in the Yen-Dollar exchange market. And, in the Dollar-Euro market, the value of the β0 is found to be still negative but much lower than the value estimated from the model without the jumps and the realized volatility. Thus, even though there still exists the forward premium anomaly in the Dollar-Euro exchange market when the regression model is specified more appropriately, the degree of the anomaly can decrease.
    Consequently, while the forward premium anomaly can be found in the basic regression model without the realized volatility and the jumps, the adjusted model allowing for the realized volatility and the jumps in the foreign exchange markets presents the possibility that the anomaly may disappear or at least decrease when the regression model is specified appropriately. Thus, the forward premium anomaly may not be as severe as before if the test model is appropriately specified.
    This paper suggests a new kind of regression model to inestigate the forward premium anomlay in foreign exchnage rates, and provides useful implecations to help understnaging the dynamis of foreign exchnage ratets and operate the risk management in foreign exchange markets.